Page 47 - Struktura in delovanje finančnega sistema
P. 47
Struktura obrestnih mer glede na tveganje 3.4
izdajatelj. Obrestna mera (ali donosnost), ki jo vlagatelj zahteva za
naložbo v obveznico ali drugo vrsto dolga, je tako sestavljena iz več
komponent:
• Netvegana donosnost (angl. Risk-Free Rate – r ): je stopnja, ki jo
f
lahko vlagatelj doseže brez tveganja. Je zgolj teoretična, saj netve-
gana donosnost v praksi ne obstaja. Najpogosteje se meri z do-
nosnostjo državnih obveznic, ki je najboljši približek netvegani
donosnosti.
• Premija za kreditno tveganje (angl. Default Premium – DP): odra-
ža tveganje neplačila s strani izdajatelja (kreditno tveganje). Fi-
nančni instrumenti z višjim kreditnim tveganjem ponujajo višjo
obrestno mero. Kot prikazuje slika 3.3: podjetniške obveznice z
nižjo bonitetno oceno (Baa) imajo višjo premijo in zahtevano do-
nosnost kot obveznice z enako ročnostjo z višjo bonitetno oceno
AAA. Obe obliki podjetniških obveznic pa beležita višjo zahtevano
donosnost kot zakladne menice.
• Premija za nelikvidnost (angl. Liquidity Premium – LP): finančni
instrumenti, ki so manj likvidni, imajo višje obrestne mere. Lik-
vidnostna premija je nadomestilo za tveganje, da vlagatelj mor-
da ne bo mogel hitro pretvoriti naložbe v denar brez večjih izgub
vrednosti.
• Premija za davčno prilagoditev (angl. Tax Adjustment Premium
– TAP): finančni instrumenti z ugodnejšo davčno olajšavo imajo
nižje obrestne mere.
Obrestno mero dolžniškega finančnega instrumenta lahko tako za-
pišemo kot
i = rf + DP + LP + TAP ,
kjer je i zahtevana donosnost (obrestna mera), r netvegana donos-
f
nost, DP premija za kreditno tveganje, LP premija za nelikvidnost, TAP
pa premija za davčno prilagoditev.
K zgoraj navedenim premijam se lahko doda tudi druge, kot so pre-
mija za pričakovano inflacijo (pričakovana inflacija vpliva na obrestne
mere, saj posojilodajalci želijo nadomestiti izgubo kupne moči denarja;
če se pričakuje višja inflacija, bodo obrestne mere prav tako višje), pre-
mija za odpoklic dolžniškega finančnega instrumenta (angl. Call Pre-
S3,3
mium), premija za možnost zamenjave (angl. Convertibility Discount).
47
