Page 49 - Struktura in delovanje finančnega sistema

Časovna struktura obrestnih mer 3.5

Naraščajoča ali normalna krivulja Padajoča ali inverzna krivulja
Donosnost (%) Donosnost (%)

0 10 20 30 0 10 20 30
Čas do dospetja Čas do dospetja
Grbasta krivulja
Donosnost (%)

0 10 20 30
Čas do dospetja

Slika 3.4 Krivulje donosnosti
Prirejeno po Viney in Phillips (2019)

• Padajoča (inverzna) krivulja donosnosti kaže, da je donosnost na
kratkoročne dolžniške finančne instrumente višja od donosnosti
na dolgoročne dolžniške instrumente. To pomeni, da so kratko-
ročni finančni dolžniški instrumenti bolj zaželeni. Inverzna kri-
vulja je pogosto pokazatelj prihajajoče gospodarske recesije, saj
vlagatelji pričakujejo nižjo gospodarsko rast in morebitno zniža-
nje obrestnih mer v prihodnosti.
• Grbasta krivulja donosnosti: V tem primeru se oblika krivulje do-
nosnosti skozi čas spreminja iz normalne krivulje donosnosti v
s3,4 inverzno.

3.5.2 Teorije časovne strukture obrestnih mer
Časovno strukturo obrestnih mer in obliko krivulj donosnosti pojas-
njujejo tri teorije:

Teorija pričakovanj
Teorija pričakovanj trdi, da so dolgoročne obrestne mere (in s tem kri-
vulja donosnosti) funkcija današnjih in pričakovanih prihodnjih krat-
koročnih obrestnih mer. Teorija temelji na predpostavki, da so dolgo-
ročni in kratkoročni vrednostni papirji popolni substituti, vlagatelji
imajo enaka pričakovanja glede prihodnjih kratkoročnih obrestnih
mer, ni transakcijskih stroškov in ovir, cilj investitorjev pa je maksimi-
rati pričakovano stopnjo donosa.

49