Page 76 - Struktura in delovanje finančnega sistema

4 Finančni trgi4
Kot poudarja Stubelj (2010), je do odmika tržnih cen od te-
meljne vrednosti delnic prišlo zaradi kombinacije več težko
merljivih vplivov, ki temeljijo predvsem na predpostavkah.
Med glavnimi dejavniki sta bila neizkušenost vlagateljev in
nepoznavanje tveganj, kar je vodilo v sistematično podcenje-
vanje tveganj, zlasti v kontekstu dolgoletne rasti trga. Vla-
gatelji so pogosto špekulativno kupovali precenjene delnice
v pričakovanju nadaljnjih donosov, kar je dodatno napiho-
valo vrednosti. Poleg tega so fizične osebe množično vlaga-
le v investicijske sklade, kar je povečevalo povpraševanje na
finančnem trgu. Prisotne so bile tudi informacije iz notran-
jih krogov podjetij, ki so pri nekaterih vlagateljih ustvarjale
nerealna pričakovanja glede prihodnje uspešnosti. Dodatno
so bile na trgu prisotne špekulacije o prihajajočih prevzemih
podjetij po visokih cenah. K visoki volatilnosti trga pa je pris-
pevalo tudi dejstvo, da so številna podjetja ostajala v (delni)
državni lasti, kar je lahko omejevalo učinkovitost korporativ-
nega upravljanja in izkoriščanje gospodarskega potenciala.
Pomembno vlogo je igrala tudi omejena ponudba alternativ-
nih investicijskih priložnosti, zaradi česar so vlagatelji svoja
sredstva preusmerjali na domači delniški trg, pogosto brez
ustrezne ocene tveganja.

4.3.5 Implikacije za učinkovitost finančnih trgov
Tržni balončki postavljajo pod vprašaj koncept učinkovitosti finanč-
nih in, ožje, kapitalskih trgov, ki predpostavlja, da so cene finančnih
sredstev vedno v skladu z vsemi razpoložljivimi informacijami in odra-
žajo njihovo pravo vrednost.
Učinkovitost kapitalskega trga je razdeljena na tri stopnje (šibka,
srednja in močna). Tržni balončki izzivajo predvsem srednjo in močno
obliko učinkovitosti. Prvič, cene se oddaljujejo od osnovne vrednosti.
V balončkih namreč cene pogosto presegajo osnovne ekonomske vred-
nosti sredstev, kar pomeni, da cene ne odražajo realnih informacij in
pričakovanj. To pomeni, da cene niso učinkovite v smislu temeljnih ka-
zalnikov. Drugič, tržni balončki so posledica čustvenega vedenja, kot
sta pohlep in strah, kar vodi v množične nakupe ali prodaje finančnih
instrumentov. V tem primeru racionalno vrednotenje nima močne vlo-
ge, kar pomeni, da trg ne deluje na podlagi racionalnega odziva na in-
formacije. In tretjič, špekulanti pogosto vplivajo na gibanje cen, ne da

76